03SỨC KHỎE TÀI CHÍNH
Cấu trúc vốn an toàn, dòng tiền quay vòng nhanh
Thiên Long được bán đi khi đang ở trạng thái tài chính lành mạnh. Trong 9 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần hợp nhất đạt 3.621 tỷ đồng, tăng 11,9% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận sau thuế đạt 423 tỷ đồng, tăng 12,5% so với cùng kỳ.
Tại thời điểm 30/9/2026, tổng nợ phải trả của Thiên Long là 1.256 tỷ đồng, chưa bằng một nửa vốn chủ sở hữu 2.577 tỷ đồng. Trong đó, nợ vay khoảng 560 tỷ đồng và gần như toàn bộ là vay ngắn hạn, với 552 tỷ đồng. Vay dài hạn chỉ 7,4 tỷ đồng, chưa tới 0,2% tổng tài sản.
7,4Tỷ đồng vay dài hạn, chưa tới 0,2% tổng tài sản
21 lầnLợi nhuận trước thuế và lãi vay so với chi phí lãi vay 9 tháng
~320Tỷ đồng tiền mặt ròng sau khi trừ toàn bộ nợ vay
Các khoản vay ngắn hạn tại 6 chi nhánh ngân hàng, gồm BIDV, VietinBank, HSBC, Vietcombank và Siam Commercial Bank, đều nhằm bổ sung vốn lưu động, được thế chấp bằng hàng tồn kho và các khoản phải thu. Trong 9 tháng, Thiên Long vay mới 1.130 tỷ đồng và trả 1.017 tỷ đồng, tức vay theo từng chu kỳ nhập hàng rồi trả khi thu được tiền, bám theo tính mùa vụ của ngành văn phòng phẩm, nhất là mùa tựu trường. Lãi suất vay trong kỳ dao động 6,5-7,58%/năm, cao hơn mức 4,1-6,5% của năm 2025, nhưng chi phí lãi vay 9 tháng chỉ 26,6 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế và lãi vay cùng kỳ gấp khoảng 21 lần số lãi phải trả.
Tiền mặt và tiền gửi có kỳ hạn cuối quý 3 cộng lại khoảng 880 tỷ đồng, cao hơn toàn bộ nợ vay. Thiên Long đang ở trạng thái tiền mặt ròng khoảng 320 tỷ đồng - là một cấu trúc vốn cực kỳ an toàn, lành mạnh.
Việc gần như không có vay dài hạn cũng cho thấy công ty không có dự án đầu tư lớn nào đòi hỏi nguồn vốn dài hạn. Trong 9 tháng, tiền chi mua sắm tài sản cố định là 106 tỷ đồng, so với khấu hao 68 tỷ đồng, chủ yếu cho khuôn mẫu và máy móc; chi phí xây dựng dở dang cuối kỳ chỉ 30,7 tỷ đồng. Tài sản cố định hữu hình có nguyên giá 1.399 tỷ đồng đã khấu hao khoảng 62%, trong đó có 451 tỷ đồng nguyên giá đã khấu hao hết nhưng vẫn đang sử dụng. Cùng kỳ, công ty chi 842 tỷ đồng gửi tiền có kỳ hạn và 338 tỷ đồng trả cổ tức, nhiều gấp nhiều lần khoản chi đầu tư.
Đặc điểm nổi bật nhất của Thiên Long là doanh thu hàng năm vượt tổng tài sản, điều hiếm gặp ở một doanh nghiệp sản xuất. Mỗi đồng tài sản tạo ra hơn một đồng doanh thu, cho thấy hàng hóa và tiền quay vòng nhanh qua hệ thống phân phối hơn 65.000 điểm bán trong nước.
Doanh thu luôn vượt tổng tài sản
Doanh thu và tổng tài sản cuối năm của Thiên Long, tỷ đồng. Con số trên mỗi cặp cột là doanh thu/tổng tài sản.
Doanh thuTổng tài sản cuối năm
Nguồn: BCTC hợp nhất của TLG.
Tuy nhiên, mô hình này phát huy tốt ở thị trường nội địa, nơi Thiên Long đã phủ kín kênh phân phối, còn đường ra thế giới khó hơn nhiều.
Trong 9 tháng đầu năm 2026, doanh thu xuất khẩu đạt 1.055 tỷ đồng, tăng 18,8% nhưng chỉ chiếm 29% tổng doanh thu. Biên lợi nhuận gộp của mảng xuất khẩu là 32,8%, thấp hơn nhiều so với mức 56,6% ở thị trường nội địa. Một số công ty con còn khoản lỗ tính thuế lũy kế chưa sử dụng khoảng 92 tỷ đồng, chưa được ghi nhận tài sản thuế hoãn lại vì chưa chắc có lợi nhuận để bù trừ. Ở trong nước, chi phí bán hàng 9 tháng lên tới 998 tỷ đồng, tương đương 27,6% doanh thu, khi công ty phải giữ thị phần trước hàng văn phòng phẩm giá rẻ từ Trung Quốc.
Thị trường nước ngoài rất khắt khe, nếu Thiên Long tự đi một mình thì sẽ rất chậm.
Ông Cô Gia Thọ giải thích quyết định bán Thiên LongGiải thích cho quyết định bán, ông Thọ cho rằng thị trường nước ngoài rất khắt khe, đòi hỏi danh mục sản phẩm đa dạng, nên nếu Thiên Long tự đi một mình thì sẽ rất chậm. Kokuyo, với thương hiệu Campus và mạng lưới tại Nhật Bản, Trung Quốc, Ấn Độ, xác định ASEAN là thị trường cốt lõi tiếp theo. Ông Thọ cam kết đồng hành cùng chủ mới ít nhất ba năm.
